上周A股市场呈现明显震荡分化格局。宽基指数中，权重股表现相对稳健，中小盘股则面临调整压力。从申万一级行业来看，煤炭、电子和石油石化表现较好，农林牧渔、综合和传媒表现相对一般。

　　宏观分析：美通胀信号走强压制降息预期

　　海外方面，美国4月制造业PMI超预期回升压制降息预期。具体来看，美国3月零售销售环比大幅增长1.7%，为2023年1月以来最大单月涨幅。主要增量来自加油站收入激增15.5%，系美伊冲突推高燃油价格所致。美国4月制造业PMI初值录得54.0，创47个月新高，服务业PMI初值升至51.3，重返扩张区间。制造业的强劲表现估计在很大程度上源于企业预防性囤货，而非终端需求的实质性改善。PMI所反映的通胀信号持续走强，市场在短期内的降息预期或难以明显修复。

　　从全球大类资产表现来看，上周中东局势反复，美伊谈判和霍尔木兹海峡重启前景仍存在高度不确定性，油价大涨、美元走强，风险资产则表现分化：受科技股提振的韩国KOSPI、纳斯达克、标普500指数上涨，欧洲股指则普遍下跌。展望后续，全球市场持续对中东局势逐渐脱敏，进一步进入多因素定价的局面。战争后3月底以来的beta层面的强力反弹或许已经进入尾声，未来不同行业和标的或将逐渐分化。本周货币政策、经济数据、公司财报、地缘事件四方面都有重要更新，信息相当密集，可密切关注。

　　国内方面，财政部相关部门负责人介绍，今年一季度，我国经济运行起步有力，全国财政收入61613亿元，同比增长2.4%，增幅创3年来同期新高。从当月看，3月一般公共预算收入同比增速6.9%，相比1-2月增速0.7%明显回升，其中亮点是税收增速明显。

　　主要受PPI同比转正、内需修复的推动：3月PPI同比增速时隔41个月转正，工业品价格回暖直接推升增值税等流转税；内需边际改善带动进口环节税收高位运行；资本市场活跃度提升则贡献了新的增收来源。税收增速从0.1%跃升至9.1%，而非税增速小幅回落，表明此轮收入回升更加依赖经济内生动能。在支出端，一季度的狭义支出进度为近五年最快。此外，专项债资金拨付加快，正逐步形成实物工作量。

　　投资策略：新兴科技或是主战场

　　近期A股市场成交量持续提升，波动率小幅回落，市场持续反弹，大盘、成长表现相对占优，风格短期再均衡。短期内，本周财报将完全披露，较差业绩的公司陆续发布财报，可能会带来前期强势板块的短期回调，大盘短期内反弹斜率可能减缓，但长期趋势暂未转向。

　　展望后续，A股中长期上升势头有望延续。一是美伊冲突折射出中国的产业优势，不论技术进步还是走向全球的制造业，中国资产有望重估。二是风险边界和约束的出现，市场悬着的心放下，预期下修基本结束，市场将回到内生发展逻辑。同时，近期新一轮资本市场改革提速，隐含巩固资本市场稳中向好形势的政策态度。三是2026年财政发力的前置与通胀形势升温，传统行业在逐步企稳；面向巨大的市场需求与较大的中美算力差距，中国新兴产业投入也将提速。本周可关注4月政治局会议和国内PMI数据情况。

　　投资方向上，随着风险偏好修复与产业景气共振，新兴科技或是主战场。具体可关注：

　　1）科技制造：海外AI能源消耗与能源转型加快，关注中国出海资本品与设备公司，如电力设备/新能源/工程机械等；AI产业趋势未央，中国科技投入加大，关注人工智能+基础设施，如半导体/通信设备/机械装备/有色金属等。

　　2）内需价值：财政前置发力扩内需，通胀回升有望催化涨价-补库正循环开启，景气相对独立于地缘扰动，关注城市更新相关建材/建筑，以及内需逐步企稳的酒店/大众品/航空等。

　　3）大金融：非银/银行等。

　　免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接收者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。基金有风险，投资需谨慎。