核心要点

　　尽管伊朗冲突推高能源价格，重新引发市场对通胀再度飙升的担忧，但 3 月生产者价格涨幅仍远低于预期。

　　美国劳工统计局周二发布的报告显示，生产者价格指数 —— 衡量最终需求商品与服务上游成本的指标 —— 经季节性调整后环比上涨 0.5%，远低于道琼斯市场普遍预期的 1.1%。

　　剔除食品和能源的核心 PPI 仅环比上涨 0.1%，预期为 0.5%。作为美联储政策制定者重点关注的服务业通胀，本月环比持平。

　　同比方面，整体 PPI 上涨4%，为 2023 年 2 月以来最大年度涨幅；核心 PPI 同比上涨3.8%。剔除食品、能源和贸易服务后，PPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 3.6%。贸易服务价格环比下降 0.3%，表明企业正在消化关税成本。

　　生产者端价格涨幅低于当月消费者实际支付价格 0.9% 的涨幅。核心消费者价格同样表现温和，仅上涨 0.2%。

　　不过，报告中直接计入美联储首选通胀指标 —— 个人消费支出（PCE）价格指数的分项数据表现更为坚挺。投资组合管理费用再度上涨 1%，医疗相关服务价格同样走高。

　　美国银行综合消费者与生产者价格指数及其对 PCE 通胀读数的影响测算，3 月整体 PCE 同比约为 3.1%，核心 PCE 约为 3.5%；而 2 月这两项数据分别为 2.8% 和 3%。

　　美银经济学家斯蒂芬・朱诺写道：“这一趋势‘应会让美联储在短期内坚定维持按兵不动’。”

　　正如预期，能源是推动 PPI 上涨的主要因素。劳工统计局数据显示，汽油价格指数暴涨 15.7%，贡献了 PPI 约一半的涨幅。仅柴油价格就飙升 42%，航空燃油上涨 30.7%。

　　受此影响，商品价格上涨 1.6%，但被持平的服务成本所抵消。美联储官员将服务业通胀视为核心指标，因其剔除了关税与战争冲击。

　　今年早些时候曾推高生产者价格的投资组合管理费用，本月上涨 1%，同比大涨 10.8%。

　　市场对此报告反应平淡，股指期货开盘预计小幅上涨，美国国债收益率基本持平。

　　尽管 3 月部分通胀指标显示物价压力再度抬头，但如果核心层面表现温和，且同样重要的伊朗停火得以持续，美联储政策制定者大概率会忽略这些数据波动。

　　自停火声明发布以来，能源价格有所回落。美国轻质原油价格过去一周回落近 15%，不过年内仍上涨近 70%。

　　美联储官员对冲突的影响表达了一定谨慎态度，但普遍认为通胀将在年内持续放缓，逐步回归央行 2% 的目标。

　　尽管如此，市场仍预计美联储全年将维持利率不变，定价显示 12 月前降息的概率约为四分之一。